हिंडनबर्ग रिसर्च के भारत के बाहर केवल अडानी समूह की प्रतिभूतियों को कम करने के निर्णय ने राष्ट्र में अभ्यास की सीमाओं और स्वयं व्यापारिक साम्राज्य की ख़ासियतों को उजागर किया है।
भारत के अधिकारियों ने शॉर्ट सेलिंग पर कई तरह के प्रतिबंध लगाए हैं, जिसमें संस्थागत निवेशकों को नियोजित ट्रेडों को निष्पादित करने से पहले स्टॉक एक्सचेंज में प्रकट करने की आवश्यकता है, और अपने खुदरा समकक्षों को प्रत्येक दिन करीबी स्थिति बनाना शामिल है। वे नग्न शॉर्ट्स पर विश्व स्तर पर समर्थित प्रतिबंध को भी लागू करते हैं, यह अभ्यास जहां निवेशक उन शेयरों को बेचते हैं जिन्हें उन्होंने पहले उधार नहीं लिया है।
अडानी समूह के शेयरों पर दांव लगाना भी अपनी विशेष कठिनाइयों के साथ आता है। भारतीय-सूचीबद्ध सभी संस्थाओं के पास अपेक्षाकृत कम फ्री फ्लोट और कुछ संस्थागत निवेशक हैं, जिसका अर्थ है कि लघु विक्रेताओं के लिए उधार लेने के लिए शेयरों की कमी है, और इसलिए वे अधिक महंगे हैं। ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस शो द्वारा संकलित आंकड़ों के अनुसार, 10 में से नौ शेयरों में संस्थापक और नियंत्रित शेयरधारकों की कम से कम 60% हिस्सेदारी है।
अडानी समूह के शेयरों में $119 बिलियन की गिरावट को देखते हुए सैद्धांतिक रूप से एक लघु विक्रेता के लिए संभावित लाभ बहुत अधिक है, क्योंकि हिंडनबर्ग रिसर्च ने धन शोधन और करदाता चोरी को सुविधाजनक बनाने के लिए राजस्व बढ़ाने और अपतटीय शेल संस्थाओं का उपयोग करने का ऋणी समूह पर आरोप लगाया था। 24 जनवरी की रिपोर्ट के बाद से फ्लैगशिप अडानी एंटरप्राइजेज लिमिटेड सहित कुछ कंपनियों का घाटा 50% से अधिक हो गया है।
ब्लूमबर्ग की गणना के अनुसार, एक व्यापारी जिसने 1 फरवरी को खुले में $1 मिलियन अदानी एंटरप्राइजेज के शेयर बेचे और उसी दिन रिकॉर्ड गिरावट के बाद उसी दिन के अंत में उन्हें वापस खरीद लिया, फीस और लेनदेन की लागत को छोड़कर लगभग $280,000 बना लिया होगा।
तथ्य यह है कि अडानी के शेयरों को कम करना मुश्किल है, इसका मतलब यह भी हो सकता है कि स्टॉक को बढ़ावा देने वाले किसी भी उत्प्रेरक से सीमित शॉर्ट कवरिंग हो सकती है।
शॉर्ट-सेलिंग स्पेशलिस्ट स्कॉर्पियन कैपिटल पार्टनर्स ने पिछले हफ्ते एक ट्वीट में कहा, “मजेदार विडंबना यह है कि अडानी कंपनियों के शेयर मुश्किल से गिर रहे हैं या आंशिक रूप से नीचे गिर रहे हैं, क्योंकि भारत पहले स्थान पर शॉर्ट करना इतना कठिन बना देता है।” “दूसरी तरफ कदम रखने वाला कोई नहीं था,” यह कहा।
अडानी समूह ने बार-बार आरोपों का खंडन किया है, रिपोर्ट को “फर्जी” कहा है और कानूनी कार्रवाई की धमकी दी है। हिंडनबर्ग ने अपनी रिपोर्ट में स्पष्ट किया कि इसकी स्थितियाँ सभी अपतटीय थीं। शॉर्ट को यूएस-ट्रेडेड बॉन्ड और नॉन-इंडियन ट्रेडेड डेरिवेटिव के साथ-साथ अन्य नॉन-इंडियन-ट्रेडेड रेफरेंस सिक्योरिटीज के जरिए रखा गया था। ब्लूमबर्ग द्वारा संपर्क किए जाने पर लघु विक्रेता ने अपतटीय उपकरणों का उपयोग करने के अपने निर्णय पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।
अडानी समूह के शेयरों को कम करना अपने कुछ भारतीय साथियों के खिलाफ दांव लगाने से कहीं अधिक महंगा है।
ब्लूमबर्ग द्वारा संकलित आंकड़ों के अनुसार, 16 जनवरी को अडानी एंटरप्राइजेज के उधार लेने वाले स्टॉक की लागत व्यापारियों में से प्रत्येक के लिए 8 रुपये (10 अमेरिकी सेंट) थी। इसकी तुलना रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड के शेयरों के लिए जनवरी के औसत 0.22 रुपये से की जाती है, जो बाजार मूल्य के हिसाब से भारत का सबसे बड़ा स्टॉक है।
मुंबई में विसारिया फैमिली ट्रस्ट के संस्थापक ट्रस्टी कमल विसारिया के अनुसार, लेकिन अन्य शेयरों के लिए भी, भारत में उधार लेने और उधार देने का बाजार छोटा है।
उन्होंने कहा कि भारत का स्टॉक-लेंडिंग-और-उधार खंड “उस दर पर परिपक्व नहीं हुआ है जिस पर इसकी उम्मीद थी और अभी भी अधिक विकसित बाजारों में समान तंत्र के सापेक्ष बहुत छोटा है।”
वित्तीय आंकड़ों के प्रदाता एस3 पार्टनर्स के अनुसार, अमेरिका में, पिछली तिमाही के अंत में उधार लिए गए शेयर बाजार में फ्लोट के लगभग 4.2% थे। विसारिया ने कहा कि इसके विपरीत, भारत के 3.2 ट्रिलियन डॉलर नकद इक्विटी बाजार में मात्रा नगण्य है और डेरिवेटिव खंड अधिक तरल है और आमतौर पर व्यापारियों द्वारा उपयोग किया जाता है।
शॉर्ट सेलिंग के समर्थकों का तर्क है कि यह मूल्य खोज में सुधार करता है, तरलता बढ़ाता है और कुछ मामलों में लक्षित कंपनी में कॉर्पोरेट प्रशासन के लिए सकारात्मक है। विरोध करने वालों का कहना है कि यह कृत्रिम रूप से स्टॉक की कीमतों को कम करता है और बाजार में घबराहट पैदा कर सकता है।
मल्टी-लेग रणनीति
यह देखते हुए कि भारत में अडानी शेयरों को कम करना समस्याग्रस्त हो सकता है, लघु विक्रेता डेरिवेटिव का उपयोग करना पसंद कर सकते हैं।
एक भारत-आधारित निवेशक या तो पुट ऑप्शन खरीद सकता है, कॉल बेच सकता है, फ्यूचर बेच सकता है या मल्टी-लेग ऑप्शन स्ट्रैटेजी बना सकता है, जो भारत में सूचीबद्ध अदानी समूह के चार शेयरों में गिरावट से लाभान्वित होता है, अर्थात् अदानी एंटरप्राइजेज, अंबुजा सीमेंट्स लिमिटेड। , एसीसी लिमिटेड और अदानी पोर्ट्स एंड स्पेशल इकोनॉमिक ज़ोन लिमिटेड।
अस्थिरता के बीच अडानी शेयरों से जुड़े विकल्पों के वॉल्यूम में वृद्धि हुई है। अडानी एंटरप्राइजेज से जुड़े इस तरह के अनुबंधों पर ओपन इंटरेस्ट – या पदों का निपटान अभी बाकी है – पिछले सप्ताह एक रिकॉर्ड पर चढ़ गया।
हालांकि ऐसा करने के लिए भी, वैश्विक निवेशकों को ऑनशोर डेरिवेटिव का व्यापार करने में सक्षम होने के लिए एक विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक लाइसेंस की आवश्यकता होती है, जो 2019 में नियामक के नियमों में ढील के बावजूद प्राप्त करना मुश्किल हो सकता है।
श्रमसाध्य प्रक्रिया
“यह एक बहुत ही श्रमसाध्य प्रक्रिया है,” शॉर्ट-सेलिंग फर्म ब्लू ओर्का कैपिटल एलएलसी के संस्थापक सोरेन आंदाहल ने कहा, जो हांगकांग-सूचीबद्ध कंपनियों के खिलाफ अपने दांव के लिए जाने जाते हैं। “नियामक से उस लाइसेंस की स्वीकृति प्राप्त करना बहुत कठिन है।”
वैकल्पिक रूप से, सिंगापुर और दुबई में अपतटीय डेरिवेटिव का कारोबार होता है, लेकिन उन उपकरणों में तरलता बहुत कम हो सकती है। फरवरी डिलीवरी के लिए अडानी पोर्ट्स एंड स्पेशल इकोनॉमिक ज़ोन के लगभग 216,800 लॉट का कारोबार नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ऑफ़ इंडिया लिमिटेड के माध्यम से शुक्रवार देर रात तक किया गया, जबकि सिंगापुर में यह केवल 90 था।
आंदाल ने भारत के बारे में कहा, “उस बाजार में व्यापार करने में बहुत सारी बाधाएं हैं।” “और दुर्भाग्य से भारत के साथ, जिन्हें आप अपतटीय वायदा एक्सचेंजों के माध्यम से व्यापार कर सकते हैं, वे बहुत बड़ी कंपनियां हैं लेकिन फिर भी तरलता उतनी शानदार नहीं है।”